4.間接信用指導(dǎo)

間接信用指導(dǎo)是指中央銀行通過(guò)道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。道義勸告是指中央銀行利用其聲望和地位，對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常發(fā)出通告或指示，及與各金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人面談，勸告其遵守政府政策并自動(dòng)采取貫徹政策的相應(yīng)措施。窗口指導(dǎo)是指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢(shì)和金融市場(chǎng)動(dòng)向等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的新情況或新問(wèn)題，對(duì)商業(yè)銀行提出的貸款增減建議。若商業(yè)銀行不接受，中央銀行將采取必要的措施，如可以減少對(duì)其貸款的額度，甚至采取停止提供信用等制裁措施。窗口指導(dǎo)雖然沒(méi)有法律約束力，但影響力往往比較大。

間接信用指導(dǎo)的優(yōu)點(diǎn)是較為靈活，但要起作用，必須是中央銀行在金融體系中有較高的地位，并擁有控制信用的足夠的法律權(quán)利和手段。

(四)貨幣政策的中介目標(biāo)

貨幣政策的中介目標(biāo)，又稱為貨幣政策的中間指標(biāo)、中間變量等，它是介于貨幣政策工具變量(操作目標(biāo))和貨幣政策目標(biāo)變量(最終目標(biāo))之間的變量指標(biāo)。貨幣政策目標(biāo)一經(jīng)確定，

中央銀行按照可控性、可測(cè)性和相關(guān)性的三大原則選擇相應(yīng)的中介目標(biāo)，編制具體貫徹貨幣政策的指標(biāo)體系，以便實(shí)施具體的政策操作和檢查政策的實(shí)施效果。可以作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量指標(biāo)有：

1.利率

作為貨幣政策的中間目標(biāo)的利率，通常是指短期的市場(chǎng)利率，即能夠反映市場(chǎng)資金供求狀況、變動(dòng)靈活的利率，在具體操作中有的使用銀行間同業(yè)拆借利率，有的使用短期國(guó)庫(kù)券利率。中央銀行能將短期市場(chǎng)利率作為貨幣政策的中間目標(biāo)，原因包括：首先，短期市場(chǎng)利率具有可控性。中央銀行可以通過(guò)調(diào)整再貼現(xiàn)率、準(zhǔn)備金率或在公開市場(chǎng)上買賣國(guó)債，改變資金供求關(guān)系，引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率的變化。其次，短期市場(chǎng)利率具有可測(cè)性。短期市場(chǎng)利率與各種支出變量有著較為穩(wěn)定可靠的聯(lián)系，中央銀行能夠及時(shí)收集到各方面的資料對(duì)利率進(jìn)行定量分析和預(yù)測(cè)。再次，短期市場(chǎng)利率具有明顯的相關(guān)性。短期市場(chǎng)利率的變化，會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、居民的資金實(shí)際成本和機(jī)會(huì)成本，改變其行為，最終達(dá)到收緊或放松銀根、抑制或刺激投資的目的。

2.貨幣供應(yīng)量

貨幣供應(yīng)量是整個(gè)社會(huì)的貨幣存量，是可以用作購(gòu)買商品和支付勞務(wù)費(fèi)用的貨幣總額。

貨幣供應(yīng)量能夠成為中央銀行的貨幣政策中介目標(biāo)，就可測(cè)性而言，是因?yàn)樗鼈兌挤謩e反映在中央銀行、商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，可以隨時(shí)進(jìn)行量的測(cè)算和分析;就可控性而言，基礎(chǔ)貨幣(M0)由中央銀行直接控制，狹義貨幣(M1)、廣義貨幣(M2)雖不由中央銀行直接控制，但中央銀行可以通過(guò)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制、調(diào)整準(zhǔn)備金率及其他措施間接地控制;就相關(guān)性而言，中央銀行只要控制住了貨幣供應(yīng)量，就能夠控制一定時(shí)期的社會(huì)總需求，從而有利于實(shí)現(xiàn)總需求與總供給的平衡，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)。從1996年開始，中國(guó)人民銀行正式將貨幣供應(yīng)量定為貨幣政策的中介目標(biāo)。

3.超額準(zhǔn)備金或基礎(chǔ)貨幣

超額準(zhǔn)備金對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模有直接決定作用。但是，超額準(zhǔn)備金往往因?yàn)槠淙Q于商業(yè)銀行的意愿和財(cái)務(wù)狀況而不易為貨幣當(dāng)局測(cè)度和控制。

基礎(chǔ)貨幣是構(gòu)成貨幣供應(yīng)量倍數(shù)伸.縮的基礎(chǔ)，它可以滿足可測(cè)性與可控性的要求，數(shù)字一目了然，數(shù)量也易于調(diào)控。不少國(guó)家把它視為較理想的中介目標(biāo)。

4.通貨膨脹率

隨著經(jīng)濟(jì)與金融的不斷發(fā)展，貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹率等最終目標(biāo)的相關(guān)性以及貨幣供

應(yīng)量自身的可控性和可測(cè)性也受到越來(lái)越多的干擾。為此，自20世紀(jì)90年代起，一些國(guó)家相繼改弦更張，把貨幣政策中介目標(biāo)由貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)為通貨膨脹率，由此形成所謂的通貨膨脹目標(biāo)制。即設(shè)定一個(gè)適合的通貨膨脹率并且予以盯住，如果通貨膨脹率處于正常范圍，參考利率、貨幣供應(yīng)量等指標(biāo)狀況，制定適宜的貨幣政策;如果通貨膨脹率超出范圍，暫停其他項(xiàng)目的調(diào)節(jié)，以控制通貨膨脹率為貨幣政策的主要任務(wù)。

(五)近年來(lái)我國(guó)貨幣政策的實(shí)踐。

1.“十一五規(guī)劃”期間我國(guó)貨幣政策的演變

我國(guó)實(shí)行“十一五規(guī)劃”的頭兩年(即2006--2007年)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱、價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)人民銀行及時(shí)將貨幣政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)到“適度從緊”再到“從緊”。2006年至2008年上半年，先后19次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率共10個(gè)百分點(diǎn)，8次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，加強(qiáng)對(duì)信貸總量的調(diào)控，不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

2008年下半年，美國(guó)次貸危機(jī)急劇惡化為國(guó)際金融危機(jī)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭急轉(zhuǎn)直下，出口大幅下滑，部分企業(yè)陷入困境，就業(yè).壓力明顯加大。在此背景下，中國(guó)人民銀行及時(shí)將貨幣政策從“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，先后4次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，5次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，保證流動(dòng)性供應(yīng)，明確釋放保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的信號(hào)。這一系列政策措施，促進(jìn)了貨幣信貸較快增長(zhǎng)，為一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)率先企穩(wěn)回升發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

2009年下半年以來(lái)，隨著內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用顯著增強(qiáng)，中國(guó)人民銀行通過(guò)窗口指導(dǎo)、風(fēng)險(xiǎn)提示、公開市場(chǎng)操作等多種方式，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)注重貸款平穩(wěn)可持續(xù)增長(zhǎng)和加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范，正確處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。2010年以來(lái)，中國(guó)人民銀行著力提高政策的針對(duì)性和靈活性，綜合運(yùn)用數(shù)量型工具和價(jià)格型工具，加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控，引導(dǎo)貨幣條件從應(yīng)對(duì)危機(jī)狀態(tài)穩(wěn)步向常態(tài)回歸。截至2011年4月，先后10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，4次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，靈活開展公開市場(chǎng)操作，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放總量和節(jié)奏，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

2.正確認(rèn)識(shí)穩(wěn)健的貨幣政策

2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定2011年實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，宏觀政策導(dǎo)向發(fā)生了一個(gè)重要變化。上一輪我國(guó)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策是從1998年開始的，當(dāng)時(shí)是為了應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)的沖擊和克服國(guó)內(nèi)的通貨緊縮趨勢(shì)，從之前從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)而實(shí)行更為寬松的貨幣政策。此后穩(wěn)健的貨幣政策一直沿用到2007年，其含義更加豐富，既包括防止通貨緊縮，也包括防止通貨膨脹。或者說(shuō)，在防范金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，保持貨幣供應(yīng)量適度增長(zhǎng)，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展。這十年的穩(wěn)健貨幣政策大體可分為兩個(gè)階段，1998-2002年主要是防止通貨緊縮，2003-2007年主要是防止通貨膨脹。穩(wěn)健的貨幣政策比較有靈活性，有助于更加積極妥善地處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹三者之間的關(guān)系。2011年貨幣政策是從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，這也是我國(guó)在當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)大環(huán)境下的正確選擇。當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)極端動(dòng)蕩狀態(tài)已經(jīng)有所緩和，雖然發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇較為緩慢且仍然不夠穩(wěn)定，但總體上外需形勢(shì)有一些改善，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭進(jìn)一步鞏固，完全可以通過(guò)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。貨幣政策回歸穩(wěn)健有利于加強(qiáng)通脹預(yù)期管理，防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫。

（責(zé)任編輯：中大編輯）

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