大于收益，因此政府放棄盯住匯率制，導(dǎo)致危機(jī)發(fā)生。1997年亞洲金融危機(jī)的誘因則又有所不同。在危機(jī)發(fā)生之前，財(cái)政赤字和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況表現(xiàn)良好，二者都不能解釋危機(jī)的形成，是市場信心的變化導(dǎo)致了危機(jī)的自我實(shí)現(xiàn)。一方面，由制度上的道德風(fēng)險(xiǎn)所積累的金融風(fēng)險(xiǎn)如果超過了市場所能承受的程度，由此產(chǎn)生的不良、資產(chǎn)只能靠財(cái)政注資解決，從而對財(cái)政造成巨大壓力，形成隱性的財(cái)政赤字;另一方面，銀行體系流動性不足，容易導(dǎo)致恐慌性的資金沖擊。一旦境外投資者和境內(nèi)外幣存款者認(rèn)為銀行的流動性不足，出于安全起見，他們將會向外轉(zhuǎn)移資金，在“羊群效應(yīng)”作用下，這種流動性危機(jī)就會演變?yōu)樨泿盼C(jī)。總的來說，一國貨幣危機(jī)的發(fā)生與其宏觀基本面、市場預(yù)期、制度建設(shè)和金融體系發(fā)展?fàn)顩r有很大關(guān)系，一旦某些因素導(dǎo)致市場信心不足，資本大規(guī)模的逃離使得盯住匯率難以維持，最終會引發(fā)貨幣危機(jī)。

3.流動性危機(jī)

流動性危機(jī)是由流動性不足引起的。流動性可以分為兩個層面：

一是國內(nèi)流動性危機(jī)。如果金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債不匹配，即"借短放長"，則會導(dǎo)致流動性不足以償還短期債務(wù)。一旦存款者由于擔(dān)心存款損失要求銀行立即兌現(xiàn)時(shí)，不僅會使該銀行的資產(chǎn)發(fā)生大幅度縮水，對其他銀行的資產(chǎn)負(fù)債也會造成影響，從而引發(fā)更大規(guī)模的"擠兌"風(fēng)波，導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)。

二是國際流動性危機(jī)。如果一國金融體系中潛在的短期外匯履約義務(wù)超過短期內(nèi)可能得到的外匯資產(chǎn)規(guī)模，國際流動性就不足。在固定匯率體制下，中央銀行的外匯儲備是短期資產(chǎn)的一部分，因?yàn)檠胄袨榫S持固定匯率制度，有義務(wù)用其外匯儲備來滿足本幣持有者兌換外匯的要求。因此，一國的外匯儲備越多，國際流動性越充足，發(fā)生流動性危機(jī)的可能性就越小，反之則越大。

當(dāng)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動性不足的問題時(shí)，央行可以發(fā)揮最后貸款人的作用，避免"擠兌"可能造成的大范圍銀行危機(jī)。但是在國際流動性不足的情況下，央行除了自有的外匯儲備外，沒有別的渠道來阻止這種恐慌性的外匯"擠兌"。此時(shí)，像IMF之類的國際組織應(yīng)當(dāng)及時(shí)向危機(jī)國家注入外匯資金，但其扮演的不是"最后貸款人"角色，因?yàn)橘Y金的注入伴隨著諸多苛刻條件，對阻止危機(jī)的發(fā)生幾乎不起作用。

4.綜合性金融危機(jī)

綜合性金融危機(jī)通常是幾種危機(jī)的結(jié)合。經(jīng)濟(jì)是一個有機(jī)的整體，局部出現(xiàn)問題必然會波及其他部分，因此金融危機(jī)的發(fā)生不局限于經(jīng)濟(jì)的某一方面，現(xiàn)實(shí)中的金融危機(jī)都是綜合性金融危機(jī)。綜合性金融危機(jī)分為外部綜合性金融危機(jī)和內(nèi)部綜合性金融危機(jī)。

從以上幾種危機(jī)的情況看，它們之間相互影響，任何一個因素的變動都將對經(jīng)濟(jì)各層面產(chǎn)生聯(lián)動作用，如流動性危機(jī)的爆發(fā)很可能會引發(fā)貨幣危機(jī)，債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)往往伴隨著貨幣大幅貶值的貨幣危機(jī)等。如果得不到及時(shí)控制，局部危機(jī)將發(fā)展成為外部綜合性金融危機(jī)，即幾種危機(jī)同時(shí)爆發(fā)，或一種危機(jī)帶動其他危機(jī)爆發(fā)。

危機(jī)從對外經(jīng)濟(jì)部門向整個經(jīng)濟(jì)蔓延，就演變?yōu)閮?nèi)部金融危機(jī)。如果經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，經(jīng)濟(jì)增長方式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)沒有隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而及時(shí)得到調(diào)整，問題就可能從對外經(jīng)濟(jì)部門波及整個經(jīng)濟(jì)，引發(fā)全面的內(nèi)部綜合性金融危機(jī)，導(dǎo)致大量銀行、企業(yè)破產(chǎn)倒閉，經(jīng)濟(jì)增長急劇下滑，甚至引起政局動蕩。發(fā)生內(nèi)部綜合性金融危機(jī)國家的共同特點(diǎn)是金融體系脆弱，危機(jī)由銀行傳導(dǎo)至整個經(jīng)濟(jì)。

外國資本的大量流人增加了金融機(jī)構(gòu)的可貸資金，刺激不謹(jǐn)慎信貸行為和信貸擴(kuò)張，在其資產(chǎn)和負(fù)債之間形成貨幣錯配和期限錯配。一旦資本流動逆轉(zhuǎn)，金融機(jī)構(gòu)便會直接面臨償還困難，并通過信貸緊縮和利率調(diào)整在實(shí)際經(jīng)濟(jì)部門中產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，引發(fā)全面的綜合性金融危機(jī)。綜合性金融危機(jī)一方面嚴(yán)重?fù)p害了相關(guān)國家的經(jīng)濟(jì)金融利益，且極易升級為經(jīng)濟(jì)危機(jī)或政治危機(jī);另一方面也在一定程度上暴露了危機(jī)國家所存在的深層次結(jié)構(gòu)問題。

(三)次貸危機(jī)

次貸危機(jī)是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。美國次貸危機(jī)從2007年春季開始顯現(xiàn)，2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。2008年10月初，次貸危機(jī)演變?yōu)榻鹑诤[，開始在全球范圍內(nèi)蔓延，并對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沖擊。總的來說，此次次貸危機(jī)可以分為三個階段：第一階段是債務(wù)危機(jī)階段，即由于房地產(chǎn)價(jià)格下跌，利率上升，導(dǎo)致次級房貸的貸款人不能按時(shí)還本付息而引發(fā)的危機(jī)。第二個階段是流動性危機(jī)，由于債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致相關(guān)金融機(jī)構(gòu)流動性不足，不能及時(shí)應(yīng)付債權(quán)人變現(xiàn)的要求。第三個階段即信用危機(jī)，投資者對建立在信用基礎(chǔ)上的金融活動產(chǎn)生懷疑，引發(fā)全球范圍內(nèi)的金融恐慌。

由次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融海嘯，已經(jīng)導(dǎo)致世界許多國家貨幣貶值，經(jīng)濟(jì)增長停滯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損嚴(yán)重。2008年10月，英格蘭銀行的金融穩(wěn)定報(bào)告估算，當(dāng)時(shí)歐美的金融債券產(chǎn)品按照盯市價(jià)格計(jì)算，遭受的損失已經(jīng)高達(dá)2.8萬億美元。2009年1月，國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)此次金融危機(jī)所造成的信貸損失最終將高達(dá)2.2萬億美元。截至2009年1月初，全球主要金融機(jī)構(gòu)已報(bào)出信貸和市場風(fēng)險(xiǎn)損失共計(jì)1萬億美元(7 400億在銀行業(yè)，2 600億在保險(xiǎn)業(yè))。2008年，由于全球資產(chǎn)市場下跌所造成的財(cái)富損失(股票、債券、房市)加起來在50萬億美元左右，相當(dāng)于全球一年的GDP總額。目前，金融海嘯的影響仍在擴(kuò)散，為此各國政府采取了多樣化的救市方案，共同穩(wěn)定金融市場，抵御危機(jī)。

（責(zé)任編輯：中大編輯）

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