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2011年注冊資產評估師考試輔導筆記（40）

發表時間：2011/7/19 17:10:23 來源：互聯網點擊關注微信：

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3.期末凈現金流量

(二)項目投資決策分析的基本方法

1.回收期法

(1)如果每年的稅后凈經營現金流量相同，且原始投資一次支出，則：

回收期=原始投資額/每年稅后凈經營現金流量(NCF)

(2)如果每年的稅后凈經營現金流量不等：折現

以上回收期是用非折現現金流量直接算出回收期，稱為普通回收期或靜態投資回收期。普通回收期方法計算簡便，并且容易為決策人所正確理解，但它的缺點在于不僅忽視時間價值，而且沒有考慮回收期以后的現金流量。

回收期的判別標準是：回收期大于企業要求的回收期，項目被拒絕;回收期小于或等于企業要求的回收期，則項目可接受。

2.凈現值法

凈現值是指特定方案未來現金流入現值與未來現金流出現值之間的差額，用NVP表示。

凈現值的判別標準是：若NPV >=0，則項目應予接受;若NPV<0，則項目應予拒絕。

3.內部收益率法

內部收益率可定義為使項目在壽命期內現金流入現值等于現金流出現值的折現率，也就是使項目凈現值為零的折現率，用IRR表示。

內部收益率的判斷標準是：IRR大于、等于籌資的資本成本(或項目要求的收益率)，項目可接受;若IRR小于資本成本(或項目要求的收益率)，則項目不可接受。

4.獲利能力指數法

獲利能力指數是項目經營凈現金流量現值和投資支出現值之比，表明項目單位投資的獲利能力，記為PI。

獲利能力指數的判斷標準是：PI≥1，項目可接受;反之，項目應拒絕。

5.會計收益率法

會計收益率是項目年平均稅后凈收入和平均賬面投資額之比，記為ARR。

會計收益率的判斷標準是：ARR≥企業目標收益率時，項目可行。

(三)對決策方法的評價：3點

(四)項目投資決策分析的應用

1.固定資產更新決策

現有企業在經營過程中需要不斷地吸收新的技術，對舊生產線和舊設備進行更新改造。企業在作資產更新分析時，原有老資產仍在運行，分析中應考慮資產所產生的現金流量。在增量現金流量識別上，以不更新資產作為一個方案，更新資產作為另一個方案，構成一組互斥方案，計算它們的增量現金流量。上例涉及的互斥項目是有相同壽命期的項目。實際上企業進行投資決策時經常會在多個壽命期不同的互斥項目中做出選擇，這時可用等值年金法。等值年金法是將互斥項目的凈現值按資本成本等額分攤到每年，求出每個項目的等值年金進行比較。

2、資本限量決策

使用獲利指數法的基本步驟：

(1)計算所有投資項目的凈現值和獲利指數，只接受PI≥1的投資項目：

(2)按各投資方案的獲利指數高低為標準進行排序，逐項計算累計投資額，并與資本限量進行比較：

(3)當截止到某投資項目的累計投資額恰好等于資本限量時，前面的各投資項目即為最優的投資組合。

(4)如果第(3)步無法直接找到最優投資組合，需采用一定的方法(3)步進行必要的修正，即對投資項目在資本限量以內進行所有可能的投資組合排列，并找出所有投資組合的凈現值的大小，接受凈現值最大的投資組合為最優組合。

二、投資項目的風險分析

投資風險分析的常用方法是風險調整貼現率法和肯定當量法。

(一)風險調整貼現率法

風險調整貼現率法的基本思想是：對于高風險的項目，采用較高的貼現率去計算凈現值，然后根據凈現值法的規則來選擇方案。其關鍵是根據風險的大小確定風險調整貼現率。

(二)肯定當量法

肯定當量法的基本思路是先用一個系數把有風險的現金收支調整為嘲險的現金收支，然后用無風險的貼現率去計算凈現值，以使鑭國魄值法的規則判斷投資機會的可取程度。