參考答案及解析：

一、單項(xiàng)選擇題

1、

【正確答案】 D

【答案解析】 確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種，一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來(lái)情況，所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確。企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期有多長(zhǎng)，預(yù)測(cè)期就應(yīng)當(dāng)有多長(zhǎng)，實(shí)務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為5～7年，很少超過(guò)10年。由此可知，選項(xiàng)B的說(shuō)法正確。在“穩(wěn)定狀態(tài)下”，經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，即資產(chǎn)息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策不變，財(cái)務(wù)報(bào)表將按照穩(wěn)定的增長(zhǎng)率在擴(kuò)大的規(guī)模上被復(fù)制。影響實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的各因素都與銷售額同步增長(zhǎng)，因此，現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率與銷售增長(zhǎng)率相同。由此可知，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確。預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分不是事先主觀確定的，而是在實(shí)際預(yù)測(cè)過(guò)程中根據(jù)銷售增長(zhǎng)率與投資資本回報(bào)率的變動(dòng)趨勢(shì)確定的。因此，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

2、

【正確答案】 B

【答案解析】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估和項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流都是陸續(xù)產(chǎn)生的，但是典型的項(xiàng)目投資有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流，而企業(yè)通常將收益再投資并產(chǎn)生增長(zhǎng)的現(xiàn)金流，它們的現(xiàn)金流分布有不同的特征。所以B選項(xiàng)的說(shuō)法是不正確的。

3、

【正確答案】 A

【答案解析】 股利支付率=0.2/1×100%=20%，增長(zhǎng)率為6%，股票的貝塔系數(shù)=0.8×11%/8%=1.1，股權(quán)資本成本=3%+1.1×5%=8.5%，本期市盈率=20%×(1+6%)/(8.5%-6%)=8.48。

4、

【正確答案】 B

【答案解析】 股利支付率=600/1500×100%=40%，股權(quán)成本=4%+2×6%=16%，下年股東權(quán)益凈利率=1500/[10000×(1-40%)]=25%，內(nèi)在市凈率=(25%×40%)/(16%-10%)=1.67。

5、

【正確答案】 C

【答案解析】 謀求控股權(quán)的投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值”高于少數(shù)股權(quán)投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值”，二者的差額為“控股權(quán)溢價(jià)”，由此可知，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中較高的一個(gè)，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確;對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，每天參加交易的只是少數(shù)股權(quán)，多數(shù)股權(quán)不參加日常交易，因此，市價(jià)只是少數(shù)股東認(rèn)可的價(jià)格，再加上比較嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和股價(jià)經(jīng)常波動(dòng)，它未必代表公平價(jià)值。所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確;企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價(jià)值稱為“企業(yè)實(shí)體價(jià)值”。企業(yè)實(shí)體價(jià)值是股權(quán)價(jià)值與凈債務(wù)價(jià)值之和。因此選項(xiàng)C的說(shuō)法正確。

6、

【正確答案】 A

【答案解析】 甲股票的資本成本=4%+0.90×8%=11.2%，甲企業(yè)本期市盈率=[0.2/0.5×(1+6%)]/(11.2%-6%)=8.15，目標(biāo)企業(yè)的增長(zhǎng)率與甲企業(yè)不同，應(yīng)該按照修正市盈率計(jì)算，以排除增長(zhǎng)率對(duì)市盈率的影響。甲企業(yè)修正市盈率=甲企業(yè)本期市盈率/(預(yù)期增長(zhǎng)率×100)=8.15/(6%×100)=1.3583，根據(jù)甲企業(yè)的修正市盈率估

7、

【正確答案】 C

【答案解析】 按照今年年初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)計(jì)算的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=15%-5%=10%

今年的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=10%×今年年初的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=10%×今年年初的凈投資資本=10%×5000=500(萬(wàn)元)

今年的實(shí)體凈投資=凈投資資本增加=5200-5000=200(萬(wàn)元)

今年的實(shí)體現(xiàn)金流量=500-200=300(萬(wàn)元)

8、

【正確答案】 B

【答案解析】 市銷率的驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)成本，權(quán)益凈利率是市凈率的驅(qū)動(dòng)因素。選項(xiàng)B是答案。

9、

【正確答案】 A

【答案解析】 實(shí)體價(jià)值計(jì)算中使用加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，實(shí)體價(jià)值=60×(P/F，10%，1)+64.8×(P/F，10%，2)+69.98×(P/F，10%，3)+74.18×(P/F，10%，4)+78.63×(P/F，10%，5)+[78.63×(1+4%)/(10%-4%)] ×(P/F，10%，5)=60×(P/F，10%，1)+64.8×(P/F，10%，2)+69.98×(P/F，10%，3)+74.18×(P/F，10%，4)+[78.63/(10%-4%)] ×(P/F，10%，4)。

10、

【正確答案】 A

【答案解析】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。選項(xiàng)A正確。

11、

【正確答案】 B

【答案解析】 凈投資=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加=350+經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債增加=350+800-200=950(萬(wàn)元);根據(jù)“按照固定的負(fù)債比率為投資籌集資本”可知：股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)-(1-負(fù)債比率)×凈投資=(稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-利息費(fèi)用)×(1-所得稅率)-(1-負(fù)債比率)×凈投資=(2000-60)×(1-30%)-(1-60%)×950=1358-380=978(萬(wàn)元)。

二、多項(xiàng)選擇題

1、

【正確答案】 AD

【答案解析】 無(wú)論是企業(yè)價(jià)值評(píng)估，還是項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估，它們的現(xiàn)金流都是陸續(xù)產(chǎn)生的;投資項(xiàng)目的壽命是有限的，而企業(yè)的壽命是無(wú)限的，因此企業(yè)價(jià)值評(píng)估要處理無(wú)限期現(xiàn)金流折現(xiàn)問(wèn)題。所以選項(xiàng)BC的說(shuō)法不正確。

2、

【正確答案】 AD

【答案解析】 目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)市盈率×目標(biāo)企業(yè)的每股收益，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;本期市盈率=股利支付率×(1+增長(zhǎng)率)/(股權(quán)成本-增長(zhǎng)率)，內(nèi)在市盈率=股利支付率/(股權(quán)成本-增長(zhǎng)率)，由此可知，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

3、

【正確答案】 BCD

【答案解析】 市盈率的驅(qū)動(dòng)因素有增長(zhǎng)率、股利支付率、風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)成本);市凈率的驅(qū)動(dòng)因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率、風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)成本);市銷率的驅(qū)動(dòng)因素有銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率、風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)成本)。

4、

【正確答案】 AC

【答案解析】 “公平的市場(chǎng)價(jià)值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~，因此，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值，應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中的較高者，因此，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，股權(quán)價(jià)值指的是股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值，不是所有者權(quán)益的會(huì)計(jì)價(jià)值(賬面價(jià)值)，因此，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

5、

【正確答案】 ACD

【答案解析】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。包括兩層意思：(1)企業(yè)的整體價(jià)值;(2)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，由此可知，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;“公平的市場(chǎng)價(jià)值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~，也就是資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，由此可知，選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價(jià)值，稱之為“企業(yè)實(shí)體價(jià)值”，由此可知，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確;股權(quán)價(jià)值不是指所有者權(quán)益的會(huì)計(jì)價(jià)值(賬面價(jià)值)，而是股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值，由此可知，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

6、

【正確答案】 ACD

【答案解析】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是確定一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值。企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值就是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，是股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值與凈債務(wù)的公平市場(chǎng)價(jià)值之和，是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中的較高者。對(duì)于上市公司而言，每天參加交易的只是少數(shù)股權(quán)，多數(shù)股權(quán)不參加日常交易，因此，市價(jià)只是少數(shù)股東認(rèn)可的價(jià)格，再加上比較嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和股價(jià)經(jīng)常波動(dòng)，它未必代表公平價(jià)值。選項(xiàng)A、C、D的說(shuō)法正確。

7、

【正確答案】 AD

【答案解析】 修正平均法下，目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率/(可比企業(yè)平均預(yù)期增長(zhǎng)率×100)×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益=可比企業(yè)平均市盈率/可比企業(yè)平均預(yù)期增長(zhǎng)率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×目標(biāo)企業(yè)每股收益;目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市銷率/(可比企業(yè)平均預(yù)期銷售凈利率×100)×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期銷售凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收入=可比企業(yè)平均市銷率/可比企業(yè)平均預(yù)期銷售凈利率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期

8、

【正確答案】 ABCD

【答案解析】 (1)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加，由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=原凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×銷售增長(zhǎng)率=2500×8%=200(萬(wàn)元);

(2)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=銷售收入×稅后經(jīng)營(yíng)凈利率=5000×(1+8%)×10%=540(萬(wàn)元);

(3)實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=540-200=340(萬(wàn)元);

(4)凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息費(fèi)用=540-300×4%=528(萬(wàn)元)。

9、

【正確答案】 ABCD

【答案解析】 價(jià)值評(píng)估的目的是幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策，具體體現(xiàn)在價(jià)值評(píng)估可以用于投資分析、價(jià)值評(píng)估可以用于戰(zhàn)略分析、價(jià)值評(píng)估可以用于以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理，所以選項(xiàng)A正確;價(jià)值評(píng)估是一種經(jīng)濟(jì)“評(píng)估”方法，所以選項(xiàng)B正確;企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指企業(yè)作為一個(gè)整體的公平市場(chǎng)價(jià)值，所以選項(xiàng)C正確;價(jià)值評(píng)估使用許多主觀估計(jì)的數(shù)據(jù)，帶有一定的主觀估計(jì)性質(zhì)，所以選項(xiàng)D正確。

編輯推薦：

2019年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試免費(fèi)提醒平臺(tái)

19年注冊(cè)會(huì)計(jì)師零基礎(chǔ)推薦課程 簽協(xié)議

2019年cpa專業(yè)階段準(zhǔn)考證打印入口已開(kāi)通

2019注會(huì)考前沖刺，看書和做題哪個(gè)更重要？

（責(zé)任編輯：）

共4頁(yè),當(dāng)前第3頁(yè)  第一頁(yè)  前一頁(yè)  下一頁(yè)