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第二章 有價證券的投資價值分析與估值方法

變化點分析：掌握債券評級的概念（新增）；了解常見的債券評級體系（新增）；熟悉市盈率倍數的概念及應用（2011年熟悉計算股票市場價格的市盈率估價方法及其應用缺陷）；熟悉市售率的基本概念及其在股票估值方面的運用（新增）。

1、債券評級概念（掌握）

教材無此內容。

補充：

債券評級：又稱債券信用評級，是指對具有獨立法人資格企業所發行某一特定債券，按期還本付息的可靠程度進行評估，并標示其信用程度的等級。

2、常見的債券評級體系（了解）

教材無此內容。

補充：

債券評級主要內容包括：

一、分析債券發行單位的償債能力；

二、考察發行單位能否按期付息；

三、評價發行單位的費用；

四、考察投資人承擔的風險程度。

債券評級體系包括：評級機構、評級技術方法（評級等級、評級指標、權重設置等）、評級法律法規等。

3、市盈率倍數的概念及應用（掌握）

市盈率倍數：p/e，又稱價格收益比或本益比，是每股價格與每股收益之間的比率。

應用：估計出市盈率和每股收益，可以估計出股票價格。適用于周期性較弱的企業、一般制造業、服務業，不適用于虧損公司、周期性公司。

舉例：某只股票的每股收益是0.15元，當市盈率是30倍時，該股票的價格是多少？當每股收益增長20%，該股票價格是3.6元，該股票的市盈率是多少？

解：（1）股票價格=市盈率*每股收益

                 =30*0.15

                 =4.5元 

（2）市盈率=每股價格/每股收益

           =3.6/0.15*（1+20%）

           = 20（倍）

4、市售率概念及應用（了解，大綱未作要求）

市售率（p/s，也稱市銷率）為每股價格與每股銷售收入之比。

應用：市售率定價通常用估值股票的每股銷售收入乘以可比公司市售率計算而得。適用于it等成長性行業，對于一些成立時間不長、利潤也不顯著的公司股票，該法有一定的合理性。不適用于成熟行業。

舉例：某只股票的每股銷售收入是0.8元，當市售率是30倍時，該股票的價格是多少？若每股銷售收入增長12.5%，該股票價格是36元，該股票的市售率是多少？

解：（1）股票價格=市售率*每股銷售收入

                 =30*0.8

                 =24元 

（2）市售率=每股價格/每股銷售收入

           =36/0.8*（1+12.5%）

           = 40（倍）

5、市值回報增長比（了解，大綱未作要求）

市值回報增長比（peg）是市盈率對公司利潤增長率的倍數。

舉例：某股票當前的市盈率為20倍，未來預期每股收益復合增長率為20%，該股票的peg為多少？（答案：1）

應用：成長型股票的peg值都會高于1，甚至在2以上，投資者愿意給予其高估值，表明這家公司未來很有可能會保持業績的快速增長，這種股票就容易有超出想象的市盈率的估值。

peg低于1時，要么是市場低估了這只股票的價值，要么是市場認為其業績成長性可能比預期的要差。通常價值型的股票的peg都會低于1，以反映低業績增長的預期。

第三章 宏觀經濟分析

變化點分析：熟悉pmi概念及其應用（新增）；熟悉外匯占款的含義（新增）；了解（2011為熟悉）財政收支內容以及財政赤字或結余的概念；掌握我國貨幣政策傳導機制（新增）；掌握主權債務概念（新增）；熟悉主權債務相關的分析預警指標（新增）

1、pmi概念及其應用（熟悉）

pmi：采購經理指數，是宏觀經濟運行景氣指標，分為制造業和服務業pmi。是根據企業采購與供應經理的問卷調查數據而編制的月度公布指數。2012年2月起，中物聯和國家統計局服務業調查中心聯合發布。

優點：具有先導性，根據企業財務數據填報，取得的原始數據不做任何修改，數據來源真實。

應用：以50%為經濟強弱的分界點，高于之反映制造業擴張，低于之反映制造業經濟衰退。

2、社會融資總額（大綱未提到，教材已經出現，重要）

社會融資總額：屬于增量概念，是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的全部資金總額。包括人民幣各項貸款、外幣各項貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業債券、非金融企業股票、保險公司賠款、保險公司投資性房地產、其他。

備注：金融指標中總量指標增加兩項（6項）：社會融資總額、外匯占款

2011版教材：貨幣供應量、金融機構各項存貸款余額、金融資產總量（手持現金、銀行存款、有價證券、保險等）、外匯儲備

3、外匯占款的含義（熟悉）

外匯占款：是指受資國中央銀行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣。

原因：由于人民幣是非自由兌換貨幣，外資引入后需兌換成人民幣才能進入流通使用，國家為了外資換匯要投入大量的資金，增加了貨幣的需求量，形成了外匯占款。

含義：一是中央銀行在銀行間外匯市場中收購外匯所形成的人民幣投放；二是統一考慮銀行柜臺市場與銀行間外匯市場兩個市場的整個銀行體系（包括央行和商業銀行）收購外匯所形成的向實體經濟的人民幣資金投放。

影響：（1）央行購匯——形成央行所持有的外匯儲備——投放基礎貨幣；

（2）整個銀行體系購匯——形成全社會外匯儲備——形成社會資金投放

4、我國貨幣政策傳導機制（掌握）

（1）貨幣政策傳導機制是指中央銀行運用貨幣政策工具影響中介指標，進而最終實現既定政策目標的傳導途徑與作用機理。

我國的貨幣政策傳導機制：

貨幣政策傳導途徑一般有三個基本環節，其順序是： ① 從中央銀行到商業銀行等金融機構和金融市場。中央銀行的貨幣政策工具操作，首先影響的是商業銀行等金融機構的準備金、融資成本、信用能力和行為，以及金融 市場上貨幣供給與需求的狀況； ② 從商業銀行等金融機構和金融市場到企業、居民等非金融部門的各類經濟行為主體。商業銀行等金融機構根據中央銀行的政策操作調整自己的行為，從而對各類經濟行為主體的消費、儲蓄、投資等經濟活動產生影響； ③ 從非金融部門經濟行為主體到社會各經濟變量，包括總支出量、總產出量、物價、就業等。

金融市場在整個貨幣的傳導過程中發揮著極其重要的作用。首先，中央銀行主要通過市場實施貨幣政 策工具，商業銀行等金融機構通過市場了解中央銀行貨幣政策的調控意向；其次，企業、居民等非金融部門經濟行為主體通過市場利率的變化，接受金融機構對資金 供應的調節進而影響投資與消費行為；最后，社會各經濟變量的變化也通過市場反饋信息，影響中央銀行、各金融機構的行為。

5、主權債務概念（掌握）

主權債務：是指一國以自己的主權為擔保向外借來的債務。

領會：一國適度舉債，可以利用國外資本發展本國經濟，但過度舉債，超越國家的財政償還能力就會引發主權債務危機。

主權債務危機的負面影響：

一是導致新的貿易保護；二是危機國財政緊縮、稅收增加和失業率增加，社會矛盾增加；三是危機國貨幣貶值，資金外流；四是危機國國債收益率上升，籌資成本大幅度增加，甚至無法發行國債。

6、主權債務相關的分析預警指標（熟悉）

包括國債負擔率、赤字率、債務依存度、償債率等。

國際公認的國債負擔率的警戒線為：發達國家60%，發展中國家45%。一般國家償債率的警戒線為20%，發展中國家為25%，危險線為30%，超過25%有可能發生債務危機。

《馬斯特里赫特條約》規定，財政赤字占gdp的比例（赤字率）不得超過3%，國債負擔率（公共部門債務率）不得超過gdp的60%。（國際上通行的一國政府債務風險的警戒線指標）

第四章  行業分析

變化點分析：了解（2011為掌握）行業的市場結構及各類市場的含義、特點及構成；熟悉調查研究的具體方式、（刪去“優缺點、適用性”）；了解（2011要求掌握）相關關系、時間數列的概念和分類；熟悉積矩相關系數和自相關系數的含義、（刪去“數值范圍”）及計算

1、行業的市場結構及各類市場的含義、特點及構成（了解）

市場結構：市場競爭或壟斷的程度，根據該行業中企業數量的多少、進入限制程度和產品差別，分為四種：完全競爭、完全壟斷、壟斷競爭、寡頭壟斷。

（1）完全競爭型市場：是指競爭不受任何阻礙和干擾的市場結構。特點：一是生產者眾多，各種生產資料可以完全流動；二是產品不論是有形或無形的，都是同質的、無差別的；三是沒有一個企業能夠影響產品的價格，企業永遠是價格的接受者而不是價格的制定者；四是企業的盈利基本上由市場對產品的需求來決定；五是生產者可自由進入或退出這個市場；六是市場信息對買賣雙方都是暢通的，生產者和消費者對市場情況非常了解。

（2）壟斷競爭型市場：是指既有壟斷又有競爭的市場結構。特點：一是生產者眾多，各種生產資料可以流動；二是生產的產品同種但不同質，即產品之間存在差異；三是由于產品差異性的存在，生產者可以樹立自己產品的信譽，從而對其產品價格由一定的控制能力。

（3）寡頭壟斷型市場：是指相對少量的生產者在某種產品的生產中占據很大的市場份額，從而控制了這個行業的供給的市場結構。特點：一是這類行業初始投入資本較大，阻止了大量中小企業的進入；二是這類產品只有在大規模生產時才能獲得好的收益，這就會在競爭中自然淘汰大量的中小企業。

（4）完全壟斷型市場：是指獨家企業生產某種特質產品的情形。特質產品是指那些沒有或缺少相近的替代品的產品。

特點：一是市場被獨家企業所控制；二是產品沒有或缺少相近的替代品；三是壟斷者能夠根據市場的供需狀況制定理想的價格和產量，在高價少銷和低價多銷之間進行選擇，以獲取最大的利潤；四是壟斷者在制定產品的價格與生產數量方面的自由性是有限度的，要受到反壟斷法和政府管制的約束。

2012第五章  公司分析

變化點分析：了解（2011要求掌握）經濟區位的概念；

2012第七章  證券組合管理理論

變化點分析：了解（2011要求掌握）無差異曲線的含義、作用和特征；了解（2011要求掌握）資本資產定價模型的假設條件；熟悉我國對證券投資基金評價的相關規定（新增）

1、我國證券投資基金評價的相關規定（熟悉）

（1）對基金進行評價至少考慮

一是基金招募說明書和基金合同約定的投資方向、投資范圍、投資方法和業績比較基準等；二是基金的風險收益特征；三是基金投資決策系統及交易系統的有效性和一貫性。

（2）對基金管理人進行評價至少考慮

一是基金管理公司及其人員的合規性；二是基金管理公司的治理結構；三是股東、高級管理人員、基金經理的穩定性；四是投資管理和研究能力；五是信息披露和風險控制能力。

（3）任何機構從事基金評價業務并以公開形式發布評價結果的，不得有下列行為：一是對不同分類的基金進行合并評價；二是對同一分類中包含基金少于10只的基金進行評級或單一指標排名；三是對基金合同生效不足6個月的基金進行評獎或單一指標排名（貨幣市場基金除外）；四是對基金、基金管理人評級的評級期間少于36個月（貨幣市場基金除外）；五是對基金、基金管理人評級的更新間隔少于3個月；六是基金、基金管理人評級的評獎期間少于12個月；七是對基金、基金管理人單一指標排名期間少于3個月；八是對基金、基金管理人單一指標排名的更新間隔少于3個月；九是對特定客戶資產管理計劃進行評價。

2012第八章      金融工程學應用分析

變化點分析：掌握股指期貨套期保值交易實務，（刪去“”主要包括套期保值的使用者、套期保值方向、套期保值合約份數計算”）

2012第九章  證券投資咨詢業務與證券分析師、投資顧問

變化點分析：了解證券分析師的含義與分類（新增）；了解（2011要求掌握）證券分析師與投資顧問的區別；了解（2011要求掌握）證券投資咨詢業務分類及其意義；了解（2011要求掌握）職業道德的十六字原則與職業責任；熟悉證券分析師執業紀律（新增）；了解（2011要求掌握）建立我國證券分析師自律組織的必要性；了解（2011要求掌握）國際注冊投資分析師協會、亞洲證券與投資聯合會等國外主要證券分析師自律組織的狀況。（刪去“熟悉國際注冊投資分析師水平考試（ciia^®考試）的特點、考試內容及在我國的推廣情況”）

1、證券分析師的含義與分類（了解）

證券分析師：是指那些具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記的從事發布證券研究報告的人員。

2、證券投資咨詢業務分類及其意義（了解）

證券投資咨詢：是指從事證券投資咨詢業務的機構及其投資咨詢人員以向證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接有償咨詢服務的活動。

證券投資咨詢業務類型：一是發布證券研究報告；二是證券投資顧問業務。

3、證券分析師執業紀律（熟悉）

2012教材無此項內容。

補充：

2005年中國證券業協會制定的《中國證券業協會證券分析師職業道德守則》，在第四章“執業紀律”中，明確了證券分析師的相關執業紀律，包括如下幾個方面：

1.證券分析師必須以真實姓名執業。

2.證券分析師的執業活動應當接受所在執業機構的管理，在執業過程中應充分尊重和維護所在執業機構的合法利益。

3.證券分析師應當主動、明確地對客戶或投資者進行客觀的風險揭示，不得故意對可能出現的風險做不恰當的表述或做虛假承諾。

4.證券分析師應當對在執業過程中所獲得的未公開重要信息及客戶的商業秘密履行保密義務，不得依據未公開信息撰寫分析報告，不得泄露、傳遞、暗示給他人或據以建議客戶或其他投資者買賣證券。

5.證券分析師在執業過程中遇到客戶利益與自身利益存在沖突，或客戶利益與所在執業機構利益存在沖突，或自身利益與所在執業機構利益存在沖突時，應當主動向所在執業機構與客戶申明，必要時證券分析師或證券分析師所在執業機構須進行執業回避。

6.證券分析師在執業過程中，不得私下接受有利害關系的客戶、機構和個人饋贈的貴重財物。

7.證券分析師應當相互尊重，團結協作，共同維護和增進行業聲譽。證券分析師不得在公眾場合及媒體上發表貶低、詆毀、損害同行聲譽的言論，不得以不正當手段與同行爭攬業務。

8.證券分析師不得兼營或兼任與其執業內容有利害關系的其他業務或職務，證券分析師不得以任何形式同時在兩家或兩家以上的機構執業。

9.證券分析師及其執業機構不得在公共場合及媒體對其自身能力進行過度或不實宣傳，更不得捏造事實以招攬業務。證券分析師及其執業機構不得進行含有歧義和誤導內容的宣傳，或可能會使公眾對證券分析師產生不合理期望的宣傳。

10.證券分析師不得以客戶利益為由做出不損社會公眾利益的行為。

11.證券分析師應充分尊重他人的知識產權，嚴正維護自身知識產權，在研究和出版活動中不得有抄襲他人著作、論文或研究成果的行業。

12.證券分析師在研究過程中應盡可能熟悉與了解已有的研究成果，充分尊重他人的研究成果，在研究報告中引用他人研究成果時應當注明出處。